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值得買借1.45億買房:財務費用增482% 毛利率6年降17%

新浪財經訊上市不過三個月的值得買[股評],10月17日的收盤價已經高達137.5元/股,相較于7月份的發行價34.1元/...

日k線圖

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新浪財經訊 上市不過三個月的值得買,10月17日的收盤價已經高達137.5元/股,相較于7月份的發行價34.1元/股漲幅超過300%,力壓五糧液、海天味業等多家巨頭,躋身A股股價漲幅排行榜前二十。

據公司10月15日公布的業績預告,今年前三季度,值得買歸母凈利潤對比去年同期預增50%~65%,盈利5712.84萬元至6284.12萬元,其中,Q3公司盈利1032萬元至1603萬元,去年同期虧損258.7萬元。

股價業績表現優異,公司基本面卻有隱憂。公司日前公告以近1億現金購買北京房產,截至6月30日,公司賬面貨幣資金僅2470萬元,全款買房似乎是不可能完成的目標。

二次貸款買房 財務費用增長482.3%

9月25日,公司與華城信諾簽署了《諾德大廈購房意向書》,以9995.4萬元的成交價購買位于北京市豐臺區汽車博物館東路1號院3號樓34層3901號房。

這筆交易款項將分三次支付。簽訂合同前,公司已支付定金300萬元,首期房款剩余4795萬元萬元,將于10月15日前支付,余款4900萬元則向北京銀行申請貸款支付,支付時間以北京銀行貸款發放時間為準。

這不是公司第一次貸款買房了。

上市之前,2018年11月,公司曾向北京銀行申請法人商用房貸款9600萬元,購買諾德大廈32層3701和33層3801兩處物業,貸款利率為10年期貸款基準利率基礎上上浮10%,分40期償還,每季償還本金240萬元。

按此計算,這筆長期借款尚余8800萬元待償,加上將要新增的4900萬元,房貸總額將增至1.37億元。

增加的房貸意味著隨之而來的利息費用。

今年上半年,公司財務費用為251萬元,對比去年同期增長482.3%,其中利息費用由2018年的64萬元增至251萬元,2018年以前,公司并無利息費用。

營收愈加依賴大客戶 毛利率走低

值得買作為A股市場上“電商導購第一股”,盈利模式比較簡單。公司先通過平臺獲取用戶,再基于此為電商、品牌商提供信息推廣服務,即導流。

導流帶來的收入主要分為兩部分,一是電商導購的傭金收入,完成交易金額公司抽取部分作為傭金;二是廣告展示,在公司平臺為客戶提供廣告展示等營銷服務。

這種簡單的盈利模式可以基本概括為——出售流量。

流量的購買方相對固定,據IPO招股說明書披露,2016年~2018年公司前五名客戶包含阿里巴巴集團、京東集團、亞馬遜集團、網易集團等多家電商。2018年,前五大客戶貢獻營收為3.3億元,占總營收的65.23%,對比2017年的62.06%和2016年的56.3%,這一數據小幅提升,意味著對大客戶的依賴進一步增強。

這一指標的小幅提升看起來有些“危險”。

據財報,2018年阿里巴巴貢獻營收為9889萬元,占當年總營收比例的19.48%。若類似阿里的大客戶中止與公司之間的合作,營收將受到較大打擊。并且,阿里作為最大的電商平臺,本身也有在電商導購業務上布局。2010年,阿里巴巴成立一淘網,后者立足天貓、淘寶網、飛豬等阿里巴巴旗下的電商,為用戶提供返利、紅包、優惠券等服務。

但近年來,隨著市場進一步成熟,互聯網平臺獲客成本上升,流量越來越貴,值得買的毛利率卻一直呈下滑趨勢。

2014年至2019年上半年,公司毛利率分別為89.31%、86.83%、83.1%、84.01%、73.68%和72.08%。數據顯示,公司營業成本增幅均遠超營業收入增幅,2018年營收同比增長38.3%,營業成本同比增幅達127.6%,今年上半年營收同比增長38%,營業成本同比增長88.1%。

營業成本上升明顯,公司在半年報中解釋稱主要系IT資源使用費、活動成本、職工薪酬增長所致。而營業成本增速超過營業收入,投資者也需警惕是否公司在市場層面上議價能力削弱,競爭力不及往昔。(文/vicky)

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